Ja, ons het 'n mate van stagflasie. Na die piek voor Covid in die vierde kwartaal van 2019 het die reële finale verkope van binnelandse produk tot 'n minimum verlangsaam en met net gestyg. 0.73% per jaar gedurende die afgelope 2.5 jaar.
Ons verkies hierdie maatstaf baie bo die reële BBP, want dit verwyder die skielike voorraadskommelings van kwartaal tot kwartaal, wat buitensporige impakte op die hoofsyfer kan hê. Dus, gedurende die eerste twee kwartale van 2022 was die gerapporteerde opeenvolgende reële BBP-inkrimping te wyte aan voorraadlikwidasie, nie 'n werklike krimping van huidige aktiwiteit nie.
Soos dit egter gebeur, sny voorraadwisselings beide kante toe – dus verwyder die grafiek hieronder hierdie statistiese geraas en kom by die onderliggende tendens van produksie, inkomste en besteding uit.
Wat dus gebeur het, is dat die Amerikaanse ekonomie, ten spyte van meer as $11 triljoen se monetêre en fiskale stimulerings sedert die vierde kwartaal van 2019, op 'n pad na feitlik nêrens heen beweeg het nie.
Die oorspronklike geannualiseerde daling van 32% wat deur die inperking veroorsaak is, in die tweede kwartaal van 2020 is gevolg deur 'n geannualiseerde herstel van 23% in die derde kwartaal van 2020 en toe 'n terugkeer na die beginpunt voor Covid teen die eerste/tweede kwartaal van 2021. Daarna het hierdie totale aanwyser van huidige ekonomiese aktiwiteit egter in wese langs die plat lyn ossilleer.
Geannualiseerde tempo van verandering, reële finale verkope van binnelandse produk:
- K3 2021: +0.09%;
- K4 2021: +1.45%;
- K1 2022: -1.24%;
- K2 2022: +1.08%;
Die afgelope vier kwartale sou natuurlik niks wees om oor huis toe te skryf nie, selfs onder normale omstandighede. Maar hierdie helder resultate het eintlik gebeur op die hakke van die mees aggressiewe stimulus in die opgetekende geskiedenis; en ook gedurende 'n tydperk waarin die stygende vlak van inflasie net stoom begin opskop het.
Dit beteken dat soos die Washington-stimulus afneem en hoofstraatinflasie in die komende maande styg, die Amerikaanse ekonomie deur die ergste van beide wêrelde geteister sal word. Gevolglik is daar alle rede om te verwag dat die rooi lyn in die grafiek hieronder binnekort vir 'n paar kwartale in negatiewe gebied sal daal.
J/J Verandering in Reële Finale Verkope van Binnelandse Produk, K4 2019 tot K2 2022
Vir enige twyfel, hier is die geannualiseerde koers van BBP-deflatorverandering vir dieselfde 2.5-jaar periode. Dit spreek vanself dat dit aggressief hoër beweeg het, die teenoorgestelde van die dalende koers van wins in reële finale verkope.
Geannualiseerde tempo van verandering in BBP-deflator:
- Q4 2020: +1.93%;
- K1 2021: +4.22%;
- K2 2021: 6.04%;
- K3 2021: +5.75%;
- K4 2021: +6.90%;
- K1 2022: +7.93%;
- Q2 2022: +8.50%;
Die bogenoemde inflasie-opmars is sekerlik een vir die rekordboeke. Trouens, die laaste keer wat die BBP-deflator oorskry het 8.50% was 42 jaar gelede in die vierde kwartaal van 1980.
Dit is die rede waarom die reële ekonomie wankel en stagflasie ingebed is: Met ander woorde, die winste in nominale inkomste word meer as opgeëet deur stygende pryse, wat die weg baan vir die ergste vlaag van hoë inflasie en dalende reële groei sedert die 1970's.
Dit spreek vanself dat daardie toestand die Fed hoog en droog laat. Na jare van sy 2.00%-inflasiemantra as die alles-in-een van makro-ekonomiese stabiliteit en voorspoed, sal dit geen ander keuse hê as om rentekoerse te bly verhoog om 6-9%-inflasie te bestry nie – totdat die hakkelende produksiegroei uiteindelik in 'n diep resessie ineenstort.
J/J Verandering in BBP-deflator, K4 2019 tot K2 2022
Vandag se data-uitreiking was in werklikheid 'n waarskuwingsteken dat die Amerikaanse ekonomie reeds in die derde kwartaal kan daal. Dit is omdat die S&P Global US Composite PMI Output Index in Julie op 'n aaklige 47.7 gestaan het.
Die Julie-lesing was laer as 52.3 in Junie en dui op 'n hernieude inkrimping in die privaatsektor se sakebedrywighede. Soos in die grafiek getoon, volg die BBP gewoonlik die saamgestelde produksie-indeks met 'n klein agterstand.
Daar is trouens genoeg bewyse dat groot dele van die privaatsektor reeds suidwaarts beweeg. Byvoorbeeld, inflasie-aangepaste nie-residensiële konstruksiebesteding gedurende die tweede kwartaal van 2022 was 12.4% laer as die piek van die eerste kwartaal van 2020.
Met stygende inflasie sien ons geen rede om te verwag dat reële belegging in die kommersiële, kantoor-, kleinhandel- en industriële konstruksieruimte waarskynlik in die kwartale wat voorlê, hoër sal omkeer nie.
Inflasie-aangepaste konstruksiebesteding, privaat nie-residensiële, K4 2019-K2 2022
Ons sien ook geen rede vir die hooggeroemde verbruiker om te herstel nie. Trouens, van die tyd dat die werklike PCE in April 2021 die maan geskiet het as gevolg van Joe Biden se $1.9 triljoen-steun, het huishoudelike besteding teen 'n meedoënlose tempo afdraand gemarsjeer.
Nadat dit vroeg in 2022 met 5.0% jaar-tot-jaar gegroei het, het die Junie-syfer net te staan gekom 1.5%, wat 'n geleidelik verswakkende tendens voortsit. En wat voorlê, is hoër inflasie en moontlik Joe Biden se belastingverhogings – die teenoorgestelde van die kunsmatige stimulus-versterkte besteding wat in die vroeëre periode van die grafiek hieronder getoon word.
J/J Verandering in Reële PKE, April 2021 tot Junie 2022
Laastens bied vandag se Fed-verslag oor verbruikersskuld net nog 'n spyker in die kis. Dit het getoon dat totale huishoudelike skuld gedurende die tweede kwartaal met $312 miljard gestyg het om 'n rekord van $16.15 triljoen te bereik.
- Verbandbalanse – die grootste komponent van huishoudelike skuld – het met $207 miljard gestyg en teen 30 Junie op $11.39 triljoen gestaan.
- Kredietkaartsaldo's het 'n toename van $46 miljard sedert die eerste kwartaal gehad. Die jaar-tot-jaar-toename van 13% was die grootste in meer as 20 jaar.
- Totale limiete op kaarte het hul grootste toename in meer as tien jaar getoon.
- En motorleningsaldo's het met $33 miljard in die tweede kwartaal gestyg, wat die opwaartse trajek voortsit wat sedert 2011 aan die gang is.
So, ja, verbruikersbesteding is skaars in positiewe gebied in reële terme, maar dit is geheel en al te wyte aan volgehoue toenames in huishoudelike skuld. Dit is egter net 'n kwessie van tyd voordat stygende rentekoerse ook daardie uitbreidingsroete afsluit.
Die mal ding is natuurlik dat Wall Street nou dink dat die Fed se verstrammingsfase teen Desember verby sal wees en dat die stryd teen inflasie gewen is, wat 'n nuwe ronde van rentekoersverlagings en stygende aandeelpryse moontlik maak.
Droom!
gepos vanaf David Stockman se konsultasiediens.
-
David Stockman, Senior Geleerde aan die Brownstone Instituut, is die outeur van talle boeke oor politiek, finansies en ekonomie. Hy is 'n voormalige kongreslid van Michigan, en die voormalige Direkteur van die Kongreskantoor van Bestuur en Begroting. Hy bestuur die intekeninggebaseerde analitiese webwerf. Kontrahoek.
Kyk na alle plasings
