Wat verwag jy? Volgens Joseph Biden, soos deur die teleprompter oorgedra, is ons reeds in die helder lig:
"Geen," Biden gesê toe CNN se Jake Tapper hom gevra het of Amerikaners vir 'n resessie moet voorberei.
“Dit het nog nie gebeur nie,” het die president later bygevoeg. “Ek dink nie daar sal ’n resessie wees nie.” Indien wel, sal dit 'n baie geringe resessie wees. Dit wil sê, ons sal effens afwaarts beweeg.”
Nee, nie eens naastenby nie. Die felle inflasie wat deur die sentrale banke en die Washington-oorlogsmasjien op die wêreld losgelaat is, is nou so diep ingebed dat dit sal vereis wat president Eisenhower se Tesourie-sekretaris destyds 'n "haarkrul-resessie" genoem het om dit tot niet te maak.
Vandag se PPI-verslag vir September behoort enige rede vir twyfel uit die weg te ruim. Dit wil sê, die Fed het die rentekoers met 300 basispunte in die afgelope ses maande verhoog, maar die stroomop inflasionêre druk wat in die produsenteprysindeks vervat is, het nie eers verander nie.
Trouens, sogenaamde "kerninflasie" vir klaarprodukte minus voedsel en energie het teen ... te staan gekom. 8.4% J/J. Dis die hoogste vlak sedert Julie 1981.
Ja, monetêre beleid word met 'n vertraging gehou om te werk. Maar daar is steeds geen manier om die grafiek hieronder te lees en tot die gevolgtrekking te kom dat die Fed selfs naby daaraan is om klaar te wees met sy anti-inflasieveldtog nie. Trouens, van die onderkant (Januarie 1976) tot die bopunt (April 1980) van die 1970's inflasiesiklus, het die styging in die kern-PPI beloop ... 600 basispunte (@5.0% tot @11.0%).
In teenstelling hiermee, van die laagtepunt in Februarie 2020 tot September 2022, het die kern-PPI gestyg met 740 basispunte (van 1.0% tot 8.4%) op 'n jaar-tot-jaar basis. Boonop het dit slegs 31 maande geneem om te gebeur in vergelyking met 51 maande gedurende die 1976-1980 siklus.
So wat ons het, is die teenoorgestelde van Powell se afskuwelike “oorgangs” inflasie. Ons praat hier van die sogenaamde kernindeks, en sluit sodoende die selfs meer bose opwaartse siklus in voedsel en energie uit.
Aan die einde is hierdie inflasie dus fel, ingebed en sal nie maklik uitgeskakel word nie, selfs nie deur 'n wonderbaarlike ineenstorting van petrol- of kruidenierswinkelpryse nie.
Kernprodusenteprysindeks vir klaarprodukte minus voedsel en energie, 1976-2022
In daardie konteks moet onthou word wat gebeur het die laaste keer toe die Fed gekonfronteer is met 'n verhoging van meer as 600 basispunte in die kern-PPI-inflasie: Volcker het naamlik die Federale fondsekoers verhoog met 1400 basispunte, nie net 300 nie; en dit het ses jaar geneem om inflasie uiteindelik terug aarde toe te bring.
Ons het weliswaar geen idee hoe hoog en hoe lank die Fed sal benodig om inflasie gedurende hierdie siklus onder beheer te bring nie. Maar dit sal sekerlik ver, ver bo 300 basispunte wees en die pyn sal oor jare versprei word, nie maande nie, soos tot dusver die geval was.
Fed-fondskoers, Januarie 1976 tot Augustus 1981
Een rede waarom inflasie so hardnekkig was gedurende die Volcker-era, is dat stagflasie diep in die ekonomie ingebed geraak het, wat beteken dat die soort "klein" resessie waaroor Joe Biden gister gekla het, nie naastenby opgewassen was nie.
Die feit is, ons het 'n lewendige historiese demonstrasie oor hoekom die "sagte landing"-hoop van die Fed, die permanente bulle en die Biden-skare pure fantasie is. Ons verwys na die feit dat Volcker wel 'n mini-resessie in die lente van 1980 bewerkstellig het, maar dit het nie die inflasiemomentum geknou nie.
Soos hieronder deur die pers lyn getoon, het die reële BBP 'n hoogtepunt in die eerste kwartaal van 1980 bereik en toe gedaal tot die derde kwartaal van 1980 tydens Volcker se mini-resessie. Gedurende daardie twee-kwartaal interval van "vlak en kort", het die reële BBP met slegs 2.2% gekrimp. Maar die inflasiekoers (bruin lyn) het net aangehou klim en teen 'n geannualiseerde koers van ... gestyg. 9.5% gedurende die tydperk.
Dit wil sê, die muil het 'n sterker 2X4 tussen die oë nodig gehad, 'n terapie wat Volcker gou besef het onvermydelik was.
Reële BBP teenoor kern-PPI, K4-1979-K4 1980.
Die tweede ronde van die Volcker-anti-inflasiemedisyne het nog 'n hap uit die reële produksie geneem – hierdie keer 2.6% van die piek van die derde kwartaal van 1981 tot die laagtepunt van die vierde kwartaal van 1982. Tog het inflasie die resessie-medisyne hardnekkig weerstaan en teen 'n ... gestyg. 5.3% jaarlikse koers gedurende die vyf-kwartaalse afswaai.
Reële BBP teenoor kern-PPI, K3 1981 tot K4 1982
Boonop was die impak op die arbeidsmark ernstig. Gedurende die dubbel-resessie het die U-3 werkloosheidsyfer gestyg van 6.0% in Augustus 1979, toe Volcker die leisels oorgeneem het in die Eccles-gebou, tot 10.8% op die laagtepunt van Desember 1982.
Net so het die aantal werkloses gedurende hierdie tydperk byna verdubbel, en gestyg van 6.3 miljoen tot 12.1 miljoen. Gevolglik het die suiwering van die virulente inflasie wat in die loon-prys-koste-nexus ingebed geraak het, glad nie gelyk soos Joe Biden se klein resessie nie, en ook nie die "sagte landing" wat Wall Street-bulle nooit ophou smous nie.
Werkloosheidsyfer en werkloosheidsvlak, Augustus 1979 tot Januarie 1983
Soos dit gebeur het, het kern-PPI-inflasie eers in die vierde kwartaal van 1983 na die 2.00%-sone teruggekeer. Dit wil sê, dit het Volcker twee resessies en vier jaar geneem om die kern-PPI-koers terug te kry na die Fed se huidige beweerde inflasieteiken. Volgens enige definisie van die term is dit nie "kort en vlak" nie.
J/J Verandering in Kern-PPI, 1976 tot 1983
Uiteindelik het Volcker se verowering van die 1970's se inflasie teen 'n hoë prys vir die makro-ekonomie gekom, want daar was geen alternatief sodra die inflasionêre spiraal ingebed was nie.
Trouens, die grafiek hieronder maak die koste van die dubbele resessie so duidelik as moontlik: Met ander woorde, die reële BBP van $6.82 triljoen in die vierde kwartaal van 1979, toe Volcker die monetêre remme aangeslaan het, was steeds $6.81 triljoen teen die vierde kwartaal van 1982, toe die ekonomie uiteindelik die bodem bereik het. Dit wil sê, drie jaar van nul netto groei in reële produksie.
Maar selfs toe was die kern-PPI – wat laer as die VPI is – steeds op 4.7% in die vierde kwartaal van 1982. Gevolglik het Volcker die Fed-fondsekoers eers in Oktober 1986 onder 6.0% gekry.
J/J Verandering in Kern-PPI teenoor Reële BBP-vlak, K4 1979 tot K4 1982
Onnodig om te sê, die Volcker-era het bewys dat "stagflasie" 'n hardnekkige dier is sodra dit sy pad na die prysstruktuur van die ekonomie oopgekrap het. Daarom behoort vandag se aankondiging van Pepsi die laaste woord te kry.
Die koeldrank- en peuselhappiereus het gesê dat sy verwagte inkomstegroei van 12% vir 2022 sal wees, danksy 'n toename van 17% in die gemiddelde prys oor sy hele produkportefeulje!
Die wiskunde spreek natuurlik vanself, al het Pepsi verstaanbaar probeer om die geïmpliseerde 5%-krimping in volume as 'n "effense afname" in die algehele verkoopsvolume te vertolk,
Kortliks, 'n slegte stagflasie is hier. Aangesien die Fed in 'n stryd gewikkel sal wees om die pryskant van die vergelyking te tem, selfs al daal reële produksie vir maande en jare wat kom, twyfel ons ernstig dat die ekonomiese inkrimping wat onder Joe Biden se toesig aangeteken sal word, in die geskiedenisboeke as 'n "..." beskryf sal word.baie geringe resessie.”
gepos vanaf StockmansContraCorner
-
David Stockman, Senior Geleerde aan die Brownstone Instituut, is die outeur van talle boeke oor politiek, finansies en ekonomie. Hy is 'n voormalige kongreslid van Michigan, en die voormalige Direkteur van die Kongreskantoor van Bestuur en Begroting. Hy bestuur die intekeninggebaseerde analitiese webwerf. Kontrahoek.
Kyk na alle plasings
