Ons is blykbaar terug in die bestee-jou-pad-na-voorspoed-modus. Verlede week het Wall Street die "sterk" April PCE-syfer met 'n vlaag van dalende kooppryse begroet, maar jy moet wonder hoe lank huishoudings in hul koekieflesse kan gryp om te spandeer wat hulle nie verdien nie.
Volgens die Departement van Handel, die aaklige 4.4% Die persoonlike spaarkoers wat vir April aangeteken is, was die laagste vlak sedert Augustus 2008, en ons weet wat volgende gebeur het!
Dit is ook verdoemend duidelik uit die grafiek dat die driedubbele impak van die Covid-inperkings, die steurende bacchanalia en die rooiwarm versnelling van wêreldwye inflasie en voorsieningsketting-ineenstortings die standaard ekonomiese syfers in 'n duik laat beland het. Wanneer die spaarkoers immers van 'n buitengewone 34% na 'n rotsbodem van 4% in net 24 maande gaan, het jy nie te doen met 'n standaard ekonomiese siklus nie.
In plaas daarvan het jy onbekende waters in elke sin van die woord. Dus, meer as ooit tevore, is dit noodsaaklik om deur die statistiese geraas te kyk om die ware grondbeginsels aan die werk te identifiseer.
Persoonlike Besparings As 'n Persentasie Van Besteebare Persoonlike Inkomste, Augustus 2008-April 2022
Vir ons geld begin daardie ondersoek met die voor die hand liggende waarheid dat wanneer jy jou spaarkoers verminder, jy meer spandeer as wat jy verdien. En sedert November 2020 is dit presies wat gebeur het.
Huishoudelike lone en salarisvergoeding (pers lyn) styg met 14.8% in nominale terme, maar persoonlike verbruiksuitgawes het met 21% meer gestyg. Dit wil sê, April PCE (bruin lyn) was 17.9% bo wat reeds 'n Trump-"stimulerende" opgeblase vlak in November 2020 was.
Loon- en salarisuitbetalings teenoor persoonlike verbruiksuitgawes, November 2020 tot April 2022
Boonop vertel hierdie nominale syfers nie eers die helfte van die storie nie. Wanneer jy die inflasie uitreken, kry jy 'n paar redelike klein syfers. Dit wil sê, reële PCE het teen slegs 'n gegroei. 2.56%jaarlikse koers sedert die piek voor Covid in Februarie 2020—-$6 triljoen se stimmies ongeag.
Die rede is geen misterie nie: Inflasie-aangepaste loon- en salarisinkomste is slegs met twee derdes hoër as wat gelyk is aan 'n 1.66% per jaar koers. Om die bestedingspel aan die gang te hou, breek huishoudings in hul spaarvarkies in.
Verandering in inflasie-aangepaste PCE teenoor loon- en salarisinkomste, Februarie 2020-April 2022
So, nee, ons dink nie daar is enigiets “sterk” aan huishoudelike besteding nie.
Wat eintlik sterk is, is die tempo waarteen inflasie die reële koopkrag aan die eet het. Dus, wat verlede week se bestedings- en inkomsteverslag ook getoon het, is dat die hoof-PCE-deflator steeds styg en teen ... 6.27% op 'n jaar-tot-jaar basis, die hoogste wins sedert Januarie 1982.
Daardie J/J-wins vergelyk met die 4.44% koers geplaas verlede Oktober en die 3.58% J/J-koers aangeteken verlede April. So dis versnelling met wraak.
Trouens, die PCE-deflator het die Fed se heilige 2.00%-inflasieteiken vir die eerste keer in Maart 2021 oorskry en het sedertdien in wese verdriedubbel.
J/J Verandering in PCE Deflator, 1982-2022
Tog was die meer onthullende tendens in die April-bestedings- en inkomsteverslag die voortgesette daling in die owerheidsoordragbetalingskoers. Nadat dit 'n hoogtepunt van 'n bonatuurlike $ 8.05 triljoen geannualiseerde koers as gevolg van die Biden Stimmy in Maart 2021, het oordragbetalings terug aarde toe gekom en staan op heelwat minder as die helfte van daardie vlak, $3.83 triljoen, in April.
Gevolglik sal verdere PCE-groei afhang van loon- en salarisinkomste-winste, welke winste tans deur inflasie oortref word.
Boonop is die skynbare "normalisering" van oordragbetalings wat in die onderstaande grafiek getoon word, nie presies wat dit lyk nie. In Desember 2019, voordat die Covid- en Stimmy-versteurings die syfers in 'n skewe hoed gestoot het, het die geannualiseerde regeringsoordragbetalings op ... gestaan. $3.11 triljoen.
Die wins gedurende die 29 maande sedertdien beloop dus 'n yslike 9.31% geannualiseerde groeikoers. Tog is ons hier met die verbruiker wat diep in spaargeld delf, want selfs $3.83 triljoen se gratis goed blyk onvoldoende te wees om die huishoudelike inkopiemasjien te finansier.
Geannualiseerde koers van regeringsoordragbetaling, Maart 2021 tot April 2022
Natuurlik het die Wall Street-aandelehandelaars goeie nuus op die inflasiefront bespeur en beweer dat die klein haakplek aan die regterkantste kantlyn van die grafiek hieronder beteken dat die Fed reeds die stryd teen inflasie gewen het en dat dit na die volgende twee geskeduleerde 50-basispuntkoersverhogings in September in staat sal wees om sy anti-inflasieveldtog te "onderbreek".
Praat van flou rasionalisering. Dit gebeur net so dat die 4.91% Die jaar-tot-jaar-styging wat in April vir die PCE-deflator uitgesluit voedsel en energie aangeteken is, is 'n onbenullige 39 basispunte onder die Februarie-syfer, maar dis nie eens die eintlike punt nie.
Die feit is, daar is 'n felle voedsel-, energie- en kommoditeitsinflasie wêreldwyd en daar is geen einde in sig nie. Wat dus saak maak, is die totale lewenskoste-indeks, nie een wat uitsluit wat nou $5 per gallon petrol en die hoogste kruideniersware-inflasie in 'n generasie nader nie.
Selfs toe was die Februarie tot April-plasings vir die PCE-deflator uitgesluit voedsel en energie die hoogste toename sedert September 1983, wat nouliks neerkom op 'n oorwinning oor inflasie.
J/J Verandering in PCE Deflator Uitgesluit Voedsel en Energie, 2012-2022
In die geval van twyfel, oorweeg onlangse plasings vir die 16%-afgesnyde gemiddelde VPI. Soos ons al dikwels verduidelik het, as jy die korttermyn-wisselvalligheid van die maandelikse indeks wil verwyder, moenie voorgee dat voedsel en energie nie tel nie, maar haal eerder die hoogste 8% en laagste 8% van die inflasiemandjie-items elke maand uit.
Dit lei tot verskillende uitsluitings elke maand op beide die hoë en lae uiterstes, wat die indeks glad maak sonder om die indekslesing valslik te verlaag wanneer voedsel- en energie-items hoog loop.
Soos hieronder getoon, versnel die J/J-lesing van die 16%-afgesnyde gemiddelde VPI steeds.
J/J % Verandering:
- April 2020: 2.16%;
- April 2021: 2.45%;
- Oktober 2021: 4.12%;
- Januarie 2022: 5.42%;
- April 2022: 6.16%;
J/J-afgesnyde gemiddelde VPI, Januarie 2019-April 2022
Trouens, die April-afdruk was die hoogste lesing. ooit aangeteken sedert hierdie weergawe van die VPI in Desember 1983 ingestel is!
Inderdaad, dit is nie eens 'n noue keuse nie. Die hoogste jaar-tot-jaar-koers tydens die olieprysdaling in middel-2008 was slegs 3.63% en tydens die eerste Golfoorlog-krisis het dit 'n hoogtepunt van 5.09% bereik.
So wanneer dit kom by die uitgelate Fed-"pouse" in September, fokof dit!
Die onderliggende inflasionêre momentum, soos getoon deur die 16%-afgesnyde gemiddelde VPI, is hoër as wat dit ooit was – insluitend tydens die weghol-inflasie van die 1970's.
J/J Verandering in 16% Verlaagde Gemiddelde VPI, 1983-2022
Daar is talle redes om te verwag dat die kerninflasietendens binnekort nie sal verlangsaam nie, maar die agterblywende aard van die BLS se huurkomponente is sekerlik 'n flikkerende rooi lig.
Soos hieronder getoon, het landwye mediaanhuurpryse in die 50 grootste markte gestyg van $1 475 per maand in April 2019 tot $1 827 per maand in April 2022. Dit is 'n 24% wins, maar tot dusver is die VPI-huurindeks slegs met 10% gedurende dieselfde tydperk, as gevolg van die uitgebreide vertragings wat in sy metodologie ingebou is.
Die mees gesaghebbende private markhuurindeks is byna twee en 'n half keer meer as die VPI-huurkomponent gedurende die afgelope drie jaar.
Maar uiteindelik sal die VPI by markrealiteite inhaal, en veral die feit dat die jaar-tot-jaar-wins van April 2022 in die makelaar.com indeks was 16.7% vergeleke met die 4.8% J/J-lesing gerapporteer deur die VPI.
Die feit is dat 32% van die gewig in die VPI bestaan uit direkte huurkoste en die OER (eienaar se ekwivalente huur) subindeks, wat huurmarktendense volg. Dus het ons een derde van die VPI wat baie hoër op pad is, ongeag wat met voedsel en energie gebeur.
En as jy alleen na sogenaamde "kern"-inflasie kyk, is die gewig van die huurkomponente meer as 40% van die VPI en 25% van die PCE-deflator, uitgesluit voedsel en energie.
Kortliks, die Fed sal geen verskoning hê om sy anti-inflasieveldtog te "onderbreek" weens tydelike dalings in die kernindeks nie. Selfs laasgenoemde is heeltemal onwaarskynlik om op 'n wesenlike en volhoubare wyse te gebeur.
Mediaan Huurpryse, realtor.com, April 2019-April 2022
Nog 'n faktor om te oorweeg, is dat voedselinflasie meer inflasionêr is as wat dit vroeër was. Wat ons bedoel, is dat die subindeks vir kos weg van die huis af baie meer gewig in die VPI het as 30-40 jaar gelede. Dit is omdat die aandeel van kos wat by restaurante en ander voedseldiensondernemings aangekoop word, die hoogte ingeskiet het.
Soos in die grafiek hieronder getoon, het maandelikse voedseluitgawes by restaurante gedurende die eerste kwartaal van 1992 slegs $17 miljard of 61% van die maandelikse besteding van $28 miljard by kruidenierswinkels beloop. In teenstelling hiermee was die maandelikse besteding by restaurante gedurende die eerste kwartaal van 2022 $82 miljard of 119% van die besteding van $69 miljard by kruidenierswinkels.
Anders gestel, gedurende die afgelope 30 jaar het restaurantbesteding teen 'n koers van 5.4% per jaar gestyg – ver bo die geannualiseerde wins van 3.1% vir kruidenierswinkels.
Hierdie enorme ommekeer in waar die kosdollar bestee word, is belangrik. Dit is omdat restaurantkospryse onder huidige omstandighede die kern van die lae-end arbeidstekort is, waar uurlikse lone nou die hoogte inskiet, wat verder bydra tot die stygende voedselkoste wat in die restaurantrekening vervat is.
VSA Maandelikse Kosbesteding: Restaurante Versus Kruidenierswinkels, 1992-2022
Wat die arbeidskoste-element van restaurantpryse betref, laat die onderstaande grafiek min aan die verbeelding oor. Sedert Februarie 2020 het nominale uurlikse loonkoerse in die ontspannings- en gasvryheidsektor met ... gestyg. 24%.Wanneer dit vir inflasie aangepas word, is hierdie loonstyging die hoogste in die geskiedenis wat terugdateer na die 1960's.
Inflasie-aangepaste J/J-verandering in uurlikse loonkoerse vir ontspanning en gasvryheid, 1965-2022
Wat die ander hoofbestanddeel van restaurantkoste betref, vertel die globale voedselprysindeks jou ook alles wat jy moet weet. Op die vlak van 160.2 wat vir April aangeteken is, staan dit nou 58% bo die vlak van Februarie 2020. Daar is geen vorige tweejaarperiode wat naby daardie toenamekoers kom nie – selfs tydens die middel-2008-afname in kommoditeitspryse was die tweejaarwins slegs 45%.
Wat dit natuurlik beteken, is dat die voedselinflasie wat deur die pyplyn van produsente- en verbruikerspryse afkom, steeds 'n groot styging het. Dus, aangesien die "weghol-inflasie"-kwessie voorop staan in die herfs-kongresveldtogte, sal die Fed ook geen politieke speelruimte hê om te pouseer nie.
Globale Voedselprysindeks, 2019-2022
Laastens toon die inflasionêre storms wat van die globale kommoditeitsmarkte en vervaardigde goedere-voorsieningskettings af kom, geen tekens van afname nie. Selfs as jy voedsel en energie opsy sit, was die produsenteprysindeks vir klaarprodukte, uitgesluit hierdie twee items, met ... gestyg. 8.6% iIn April – wat beteken dat daardie druk op wêreldwyd verkrygde klaarprodukte oor 'n paar maande in die VPI sal verskyn, bo en behalwe stygende voedsel-, energie- en skuilingkoste.
Onnodig om te sê, April se wins vir hierdie PPI-subindeks was die hoogste sedert Junie 1981, wat beteken dat die Fed gyselaar is van die inflasiestryd, of hy nou wil of nie.
Ja, daar is niks soos 'n Paul Volcker binne 'n landmyl van die Eccles-gebou vandag nie, maar dit maak nie saak nie. Die laaste ding wat hierdie finansiële opperhere wil hê, is dat hul geroemde "onafhanklikheid" uitgedaag word deur opgekikkerde politici met 'n vars verkiesingsmandaat.
J/J Verandering in Produsenteprysindeks vir Voltooide Goedere Uitgesluit Voedsel en Energie, 1981-2022
Natuurlik sal die Fed se onwillekeurige anti-inflasiebeleid binnekort tot 'n resessie lei, maar dit is nou onvermydelik. Die dobbelsteen is reeds gewerp.
Van alle mense kan selfs die grootste borrelryer van ons tyd, Elon Musk, dit sien kom. Dit laat slegs die 12 dwase op die FOMC oor om die werklikheid in te haal, saam met hul skelms en megafone op borrelvisie:
(Musk) is uitgevra of hy dink 'n resessie is oppad en het aan 'n Twitter-gebruiker gesê: “Ja, maar dis eintlik ’n goeie ding. Dit reën al te lank geld op dwase.”
“’n Paar bankrotskappe moet plaasvind. Boonop het al die Covid-bly-by-die-huis-goed mense laat dink dat jy nie eintlik hard hoef te werk nie,” het hy voortgegaan.
Hy het gesê hy dink 'n resessie sal 12 tot 18 maande duur en, deur sy innerlike Milton Friedman te kanaliseer, het hy gesê: "Maatskappye wat inherent negatiewe kontantvloei is (d.w.s. waardevernietigers) moet sterf, sodat hulle ophou om hulpbronne te verbruik."
Jy kan dit ironies noem dat Musk se maatskappy waarskynlik 'n paar jaar gelede in 'n resessie uitgewis sou gewees het, maar vir nou lyk dit asof die Tesla-stigter baie meer van 'n idee van ekonomie het as dié in die regering en by die Fed.
Vergelyk daardie duidelikheid met hierdie onsin uit die notule van die laaste Fed-vergadering. Dit wen verseker die Oscar in die "jy sê nie"-kategorie.
(sommige deelnemers)…….het opgemerk dat 'n beperkende beleidshouding heel moontlik gepas kan word,” lui die notule.
Mnr. Powell het verder aangedui dat hy vasbeslote is om prysstygings te vertraag deur te suggereer dat die werkloosheidsyfer, wat in April op 3.6% was, moontlik sal moet styg namate die Fed die vraag vertraag. "Daar kan dalk pyn wees," het hy verlede week gesê.
Wel, ten minste het hy dit reggekry.
Selfs die Pusillanimous Powell weet nou dat verlede week se geballe “pouse” nie regtig ’n kans staan nie.
Herplaas vanaf die outeur se bladsy.
-
David Stockman, Senior Geleerde aan die Brownstone Instituut, is die outeur van talle boeke oor politiek, finansies en ekonomie. Hy is 'n voormalige kongreslid van Michigan, en die voormalige Direkteur van die Kongreskantoor van Bestuur en Begroting. Hy bestuur die intekeninggebaseerde analitiese webwerf. Kontrahoek.
Kyk na alle plasings
